 Вопрос: Виталий Натанович, как вы оцениваете состояние добычи драгметаллов в России и за рубежом?
Ответ: Добыча золота в мире сокращается на протяжении последних 10 лет. Это обусловлено, в первую очередь, постепенным исчерпанием запасов в основных производящих регионах – ЮАР, США и Австралии. Если бы не рост добычи в Китае и с 2008 г в России, падение было бы более интенсивным.
Вопрос: Однако в 2005–2007 гг в России также наблюдался спад производства золота. Что изменилось в прошлом году?
Ответ: Наблюдаемый рост российской золотодобычи – это, прежде всего, эффект запуска крупнейшего месторождения Купол на Чукотке. Я думаю, в 2009 г тенденция продолжится. В среднесрочной перспективе, с учетом продолжающихся инвестиций крупных игроков в строительство новых добывающих и перерабатывающих мощностей, я также надеюсь на положительную динамику.
- Хотя различные сегменты российской золотодобычи будут вести себя по-разному. Вследствие ухудшения ситуации с заемными средствами уменьшится россыпная добыча.
- Также сократится объем производства на мелких предприятиях, построенных в период дешевых денег и неразумного энтузиазма некоторых инвесторов. При этом вырастут объемы у крупных компаний, у которых проще доступ к капиталу и достаточно технических компетенций для реализации сложных проектов.
- В итоге баланс по добыче в России в 2009 г будет положительным.
Вопрос: Можно ли чем-то заместить "выходящие в тираж" месторождения в основных добывающих регионах?
Ответ: Это стратегическая задача российских золотодобытчиков, как раз то "окно возможностей", которое мы обязаны максимально использовать.
- В мире осталось всего два крупных региона, имеющих значительные перспективы существенного увеличения производства золота – Российская Федерация и Африка южнее Сахары, за исключением ЮАР. Однако развитие добычи в Африке связано с большими рисками: политической нестабильностью, полным отсутствием инфраструктуры и жестким дефицитом квалифицированной рабочей силы.
- Россия обладает таким же, если не лучшим, геологическим потенциалом. Но у нас, при всех имеющихся недостатках, инвестиционный климат намного стабильнее. С инфраструктурой во многих местах тяжело, но, по крайней мере, существует костяк транспортных путей и энергетики. Что значительно упрощает задачу освоения месторождений.
- Поэтому у российских компаний отличная возможность для наращивания добычи. В пятилетней перспективе нашей целью должна стать как минимум вторая позиция по производству золота в мире.
Вопрос: А первая позиция по-прежнему останется за Китаем?
Ответ: Несмотря на то, что Китай вышел на первое место, у него плохая ресурсная база, очень много мелких месторождений. Если китайцы еще не достигли пика производства, то это случится в ближайшие два-три года. Причем пиковые показатели будут ненамного выше текущего уровня.
Вопрос: Как мировой финансовый кризис повлиял на добычу драгметаллов?
Ответ: Главной проблемой стало привлечение финансирования. В особенности это коснулось проектов развития и геологоразведки, что на горизонте 3–5 лет приведет к дальнейшему исчерпанию имеющейся ресурсной базы.
- То есть отсутствие вложений в разведку и ранние стадии развития проектов транслируются в недостаток объектов, готовых к запуску. А поскольку существующие месторождения по своей природе обладают сокращающимся профилем добычи, это приведет к уменьшению производства в мире и, соответственно, к улучшению ценообразования на металлы.
Вопрос: Как при этом чувствовал себя "Полиметалл"?
Ответ: Краткосрочным эффектом было резкое падение стоимости акций компании – инвесторы массово ушли с рынков развивающихся стран, в том числе и из России. Но бумаги "Полиметалла" свою докризисную стоимость уже восстановили и даже превысили.
- На нас кризис в целом оказал положительное влияние. Потому что еще одно его последствие – возможность приобретения активов, которые стали доступны после того, как их владельцы попали в финансовые трудности или решили, что развивать непрофильный бизнес не имеет смысла.
- Мы приобрели месторождения Гольцовое, Сопка Кварцевая и Майское в России, а также Варваринское в Казахстане.
Вопрос: А как обстоят дела с добычей серебра, платины и палладия?
Ответ: Платина и палладий не в полной мере инвестиционные металлы – львиная доля их потребления приходится на промышленность, главным образом, автопром, где они используются в качестве катализаторов.
Вопрос: Именно поэтому металлы платиновой группы относительно недооценены?
Ответ: Совершенно верно. Если посмотреть на так называемое золото-платиновое соотношение, то есть отношение цены этих металлов, то многие годы оно традиционно было 0,5 - то есть золото вдвое дешевле платины.
- После начала кризиса все изменилось – в декабре 2008 г была даже пара дней, когда золото стоило дороже.
- Несмотря на то, что платина после от дна отскочила, все равно золото сейчас торгуется 0,75–0,8 вместо 0,5. То есть недооцененность значительная, и сколько это продлится, зависит от восстановления спроса на автомобили.
- В России пока спрос падает, на мировом рынке – тоже. Так что в ближайшее время ничего хорошего ни с платиной, ни с палладием происходить не будет.
Вопрос: А с серебром?
Ответ: Серебро – интересный металл. Если у золота инвестиционный спрос, включая ювелирную промышленность, составляет 90 проц мирового производства, а у платиновой группы – 20–25 проц, то у серебра соотношение 50 на 50. К тому же рынок этого металла гораздо менее ликвиден, чем рынок золота – в денежном выражении объемы торгов на два порядка меньше.
- Исторически серебро было очень тесно коррелированно с золотом. И в ходе кризиса эта корреляция выстояла, но с одной очень важной оговоркой – волатильность стоимости серебра всегда намного больше.
Поэтому, когда золото пошло вниз – серебро обвалилось. Когда золото пошло обратно вверх, серебро по темпам роста его намного "перепрыгнуло".
- Я считаю, что в среднесрочной перспективе любое движение в цене золота будет с мультипликатором отражаться в стоимости серебра.
Вопрос: Серебру не грозит снижение производства из-за исчерпания месторождений?
Ответ: Резервов серебра очень много. Около 60 проц добывается в качестве попутного продукта при производстве цветных металлов – цинка, меди и свинца. Соответственно, как это ни парадоксально, углубление финансового кризиса для серебра является положительным с точки зрения предложения.
- С одной стороны, спрос сокращается, но с другой – снижается производство цинка и меди, а следовательно, и серебра.
- Поэтому, несмотря на то, что запасов серебра вроде бы много, я бы не прогнозировал роста производства. Потому, что в Китае и в Австралии многие предприятия закрываются – одни временно, а другие навсегда.
- Скорее всего, в 2009 г нас будет ждать небольшое сокращение производства серебра, а в среднесрочной перспективе оно будет очень плотно коррелировать с динамикой производства цинка и в меньшей степени – меди.
Вопрос: В какой мере инвестиции в драгметаллы способны защитить частных вкладчиков и предприятия от обесценивания капиталов?
Ответ: Они защищают инвесторов от риска мировой инфляции и обесценивания всех мировых валют. Многие эксперты ожидают падения доллара в два раза. Не факт, что это произойдет, но такой сценарий возможен.
- При этом хочу отметить, что реальной защитой от обесценивания сбережений является физическое владение металлами."Металлические" счета в банках я лично вложениями в драгметаллы не считаю.
- Вполне возможно, что при взрывном росте цен на золото, банк будет не в состоянии предоставить вам металл – просто не сможет его купить, так как не будет нужной суммы.
- К тому же на эти счета не распространяются госгарантии.
Я однозначно всем рекомендую часть своих капиталов держать в виде слитков или монет.
Вопрос: За год цена акций "Полиметалла" на РТС и ММВБ выросла почти на 35 проц. При этом акции других российских компаний, добывающих драгметаллы, снизились - почему?
Ответ: На мировом рынке многие игроки тоже показали весьма существенный рост котировок по сравнению с докризисным уровнем. Посмотрите на Kinross Gold, на Rand Gold, на Eldorado. Бумаги некоторых из них выросли за год в два раза. Поэтому "Полиметалл" уникален среди российских компаний, но ничем не выделяется на фоне мировых золотодобытчиков.
Вопрос: Какие сильные и слабые стороны у "Полиметалла"?
Ответ: Я бы отметил слабую ликвидность наших акций. Это серьезная проблема, над которой мы работаем – активно встречаемся с инвесторами, планируем увеличение free-float. К недостаткам также следует отнести структуру задолженности – у нас 300 млн долл долгов и все они краткосрочные.
- Что касается сильных сторон, то у "Полиметалла" из всех российских игроков самый сильный pipeline, то есть "труба роста" – набор активов, которые в ближайшее время начнут вступать в стадию производства. Строятся и вводятся в эксплуатацию проекты, которые будут работать много лет, стабильно и постоянно генерировать денежный поток.
- Второе преимущество – самый обширный опыт среди российских игроков по проектированию, строительству и вводу в эксплуатацию производственных объектов: нами освоено около десяти месторождений.
- Еще одно конкурентное преимущество – уровень корпоративного управления, который я считаю лучшим по сравнению с конкурентами.
Вопрос: Какие возможности для роста бизнеса имеются сегодня на рынке?
Ответ: Основная возможность роста для нас – реализация уже анонсированных планов. То есть строительство нового предприятия на месторождении Албазино, восстановление производства на Кубакинской ЗИФ с вовлечением в отработку месторождений Биркачан и Сопка Кварцевая, строительство предприятия на недавно приобретенном месторождении Майское. Приближается к завершению увеличение мощностей на Дукате.
- Кроме того, мы продолжаем внимательно следить за возможностями приобретения новых активов. Я уверен, что пройдет еще 6–9 месяцев, люди окончательно придут в себя, появится возможность привлекать долгосрочные инвестиции, и дешево ничего уже не купишь.
Вопрос: В чем особенность рисков в вашей отрасли?
Ответ: Основным является геологический риск. Поэтому самое важное - это умение оценивать критически ресурсную базу действующих и новых месторождений. Без соответствующей экспертизы все остальное становится бессмысленным. Это, наверное, ключевое умение.
- У нас этот элемент управления является самым важным – на основании оперативных данных по эксплуатации и дополнительного бурения мы ежегодно переоцениваем ресурсно-резервную базу.
- Риск строительства также сильно влияет на бизнес добывающих компаний, поскольку качество и релевантность проектных решений для конкретного месторождения – это огромный источник неопределенности.
- Что касается традиционных рисков по цене на золото или серебро - я считаю, что с этим просто надо жить. Это как присутствие вредных веществ в воздухе.
Вопрос: Сколько будут стоить основные драгметаллы к концу 2009 года?
Ответ: Золото и серебро будут торговаться достаточно близко к нынешним ценам: 950 долл/унция и 15 долл/унция. Это средние значения без учета волатильности. Платина и палладий упадут до 1100 долл/унция и 210 долл/унция.
- У меня интуитивное ощущение, что острая фаза и дно кризиса позади, но восстановление пойдет медленнее, чем ожидания, которые сейчас отражены в ценах на металлы. Спрос на автомобили будет восстанавливаться очень медленно. Поэтому платина и палладий долго будут недооценены.
- Я верю, что сценарий глобальной инфляции рано или поздно материализуется. Но пока эффекта не видно, и поэтому по золоту и серебру прогноз нейтральный. Этот инфляционный эффект отдален на 1,5–2 года.
Источник: журнал "Финанс" 07.07.2009 |
